今天抽空看了一下自己的账户，心里咯噔一下。

今年以来的收益，已经由盈转亏了。这几个月含辛茹苦，不仅没赚到钱，还把年初辛辛苦苦攒下来的十几万浮盈，全部还给了市场。

晚上有些睡不着，约了个朋友出来喝酒。席间我忍不住跟他抱怨：“你说这行情，赚的全吐回去，今年白干了。”

朋友放下酒杯，看着我说了一句话，让我愣了半天。

“其实熊市里你亏不了什么钱。真正能把人打垮的，从来都是牛市。”

这听起来很反常，但仔细想想，又很有道理。

第一，牛市让人不知不觉把仓位加到最重

熊市里，大多数人的仓位都很轻。

这不是因为有什么纪律，纯粹是因为害怕。市场天天跌，身边的人都在割肉，新闻里全是坏消息。这时候让你满仓，你也不敢。

但牛市不一样。牛市是温水煮青蛙，反过来煮。

刚开始涨的时候，你是怀疑的，仓位很轻。涨了20%，你觉得是反弹，没动。涨了50%，你开始相信了，加了点仓。涨了80%，你后悔了，后悔当初买少了。涨到翻倍的时候，你终于下定决心，把存款、理财、甚至借来的钱，一股脑儿全押了进去。

这个时候，你的仓位是最重的，成本也是最高的。

熊市里你只敢拿十分之一仓位试水，亏10%对总资产的影响只有1%。牛市里你满仓甚至加杠杆，一个20%的回撤，就是整个身家20%的蒸发。

更可怕的是，你重仓的位置往往在高位。牛市越往后，你越觉得安全，越觉得“这次不一样”。你把所有能调动的钱都调进来了，甚至还觉得不够。

这就是牛市的陷阱。它不是在你恐惧的时候吃掉你，而是在你最自信的时候，让你自己把脖子伸过去。

第二，牛市的下跌空间，远超你的想象

很多人对牛市有一个误解，觉得牛市就是天天涨，偶尔小跌一下。

但真正经历过完整牛熊的人都知道，牛市里的下跌，往往比熊市还狠。

原因很简单。熊市是从低位往下跌，本来就已经很便宜了，再跌也跌不到哪去。但牛市是从高位往下跌，下面全是获利盘。

从3000点跌到2800点，只是7%的跌幅。从6000点跌到4000点，那可是三分之一的身家。

而且牛市里的获利盘，跑起来是没有感情的。那些在底部买进去的聪明钱，浮盈可能有50%、80%甚至翻倍。当趋势逆转的迹象出现时，他们有巨大的空间去砸盘。跌10%他们还是大赚，跌20%也不伤筋动骨。所以他们砸得毫无心理负担。

但对于在高位冲进去的你来说，跌10%就是实打实的亏损。跌20%已经是伤筋动骨。如果跌30%，你可能会崩溃。

更大的问题是，很多人在高位买入时，给自己画的“安全线”是错的。他们觉得，这只股票从高点已经回调15%了，应该差不多了吧。但他们没想到，在一轮牛市的调整里，回调30%甚至50%都是家常便饭。你的“差不多”，在历史数据面前，差得太多。

这就是牛市下跌的残酷之处。起点太高，导致下跌的绝对值大到让人无法承受。

第三，牛市让你彻底放弃止损

如果说前两个问题是关于仓位和波动，那第三个问题，是关于心理的。

在熊市或者震荡市里，大多数人是有止损意识的。因为市场整体不好，亏一点就容易紧张，一紧张就跑了。虽然有时候会卖飞，但至少亏不了大钱。

但牛市不一样。牛市会反复给你一种体验：卖飞了。

你10块买的，涨到12块，你害怕回调，卖了。结果它涨到15块。你后悔了，心想下次一定拿住。

下一次，你12块买的，跌到11块。你想止损，但脑子里马上浮现出上次卖飞的痛苦。你告诉自己，牛市怕什么，跌了还会涨回去。于是你抗住了，它真的涨回去了，还创了新高。

你的信心空前膨胀。止损这件事，在你心里已经和“愚蠢”划上了等号。

然后真正的下跌来了。股价从最高点跌了15%，你不在乎，觉得只是正常调整。跌了25%，你有点慌了，但告诉自己“牛市里要敢于持有”。跌了35%，你终于受不了了，但这时候亏的已经太多，你下不去手了。

于是你开始给自己找理由。公司基本面没问题，是市场错了。等反弹到成本线就卖。大不了长线投资。

一套完整的自我说服流程走完，你从一个短线投机者，变成了被迫的长期股东。而账户里的浮亏，已经大到让你不敢打开软件看一眼。

牛市最可怕的地方，不是它让你亏钱，而是它先反复训练你，让你相信止损是错的。等你彻底放弃了这个习惯，它才露出真正的獠牙。

说到底，牛市考验的不是能力，是人性

回头看这三个问题，会发现它们环环相扣。

牛市氛围让你信心爆棚，于是仓位越来越重。仓位重了之后，对回撤的承受能力就变得极低。而牛市回调的幅度又往往远超预期，于是你开始浮亏。浮亏的时候，牛市教会你的不是止损，而是死扛。最终的结果，就是在高位重仓被套，把前面小仓位赚的钱全部回吐，甚至倒亏本金。

这不是某个人的问题，这是人性在极端环境下的必然反应。

那能怎么办呢？说几个最朴素的办法。

第一，在牛市里给自己设一条仓位红线。不管行情多好，永远不要超过一个让你晚上能睡着的比例。

第二，把止损写下来。不是在心里想，是写下来。而且要在买入之前就写。多少钱止损，多少仓位止损，白纸黑字。牛市会让你的记忆变短，白纸黑字能帮你记住。

第三，也是最难的一条。在市场最狂热、身边所有人都在赚钱的时候，要舍得卖。不是清仓，但一定要把本金先拿回来一部分。

别人贪婪的时候你未必需要恐惧，但至少要清醒。牛市里的每一分浮盈，在没有落袋之前，都只是市场暂时存放在你这儿的数字。它随时可能被收回去，还附带利息。

记住一句话：熊市考验的是耐心，牛市考验的是人性。而人性，从来都是最难通过的那门考试。

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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

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编辑：胡伟